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黄海洲:金改要有全局观 要考虑财政政策设计

2015-05-23 16:23
来源: 新浪财经
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  “2015清华五道口全球金融论坛”于5月23日-24日在北京举行。上图为中国国际金融有限公司董事总经理黄海洲。(图片来源:新浪财经 梁斌 摄)

  新浪财经讯 “2015清华五道口全球金融论坛”与5月23日-24日在北京举行。中国国际金融有限公司董事总经理黄海洲出席“主题论坛一:货币政策的新常态” 并演讲。他表示中国层面的问题有很大一部分是跟财政体系相关的,功夫在诗外,金融改革要有全局观,这是金融以外,也要考虑财政层面的政策设计。

  以下为相关内容

  黄海洲:去年我在会上讲了一个观点,即中国经济改革,尤其是金融方面的改革可能非常值得期待的是所谓的金融“新四化”,指的是利率市场化、货币国际化(人民币国际化、对外开放)、国企资本化、投资证券化。落到实处就是投资证券化。

  如果大家认真琢磨“新四化”,尤其是把投资落实到证券化的话,去年肯定来对了,去年没来就错失了很好的机会,因为过去中国经济新常态里面很重要的亮点就是股市上面的一个亮点,还有其他的亮点,这是重要的一个亮点,这个亮点是跟整个中国经济布局和中国经济改革相关联的。

  布局和改革里面有两个重要成分,一个是改革,包括利率市场化、国际资本化;另外一个重要的成分是开放,这里有很多层面的开放,人民币国际化、资本项下的开放、人民银行[微博]在积极推动的人民币金融SDI一篮子。

  开放和改革两个不是矛盾的,而且困难的时候也要开放,我非常赞成张涛司长的话。以人民币国际化为先导的开放可以起到两个重要的作用,一是可以倒逼国立改革,这是我们以前见过的开放,中国加入WTO[微博]过程当中,我们对内的改革是最好的,当时我们推开放的时候,国内经济非常非常困难,因为亚洲金融(4.16, 0.02, 0.48%, 实时行情)危机之后,中国经济受到严重冲击。

  从这个意义上来讲,这里有两个技术层面的问题学术界有争论,一个是顺序,一个是时间,什么时候可以做,我相信可能信心和决心比这个更重要。从这个意义上来讲,困难的时候也是要加强改革、加强对外开放的。

  二是中国加入WTO的过程,那时候的开放和今天的开放有一个重要的不同,那时候中国在一定意义上比较被动的接受国际规则,今天以推进人民币国际化为前提的开放有新的成分,如果讲新常态的话,这个新常态是我们也可以参与制定国际规则、影响国际规则,甚至我们可以把主场搬到国内来,以前没有什么主场讲国际规则,现在丝路基金主场在国内、人民币基金主场在国内,这里有非常重要的东西值得认真的学习。

  我也想讲一讲国际形势是什么样的新常态?2008年金融危机之后,如果把全球作为三个大的经济板块来讲,美国用了六年时间完成了去杠杆、调结构的过程,其中有两个重要成分,刚才Adair TURNER先生讲了一系列的过程,第一个重要的过程,美国在做QE的早期和开始的时候,实际上财政部给所有有问题的金融机构都注了一把资,从花旗银行到高盛、到摩根、到AIG、到两房,中国共产党政府2008年做的事情跟美国共和党政府在90年代做的事情是一模一样的,因为两个都是以共字打头的,“共”是什么概念?

  好的经济学里面不存在左右之分,好的经济学,托尔斯泰讲过幸福家庭的故事都一样,不幸的家庭各有各的不幸。我们左右之分实际把里面的含义误解了。全球流动性,尤其在欧元区里面,通缩压力仍然存在,效果铺张,为什么?

  因为缺少财政政策,有问题的国家没有钱,比如希腊、西班牙都有问题,有钱的国家,德国不愿意为有问题的国家买单。相比之下,中国现在也面临新常态调整,我们这一节讲的主要是货币政策,我想讲的另外一个观点,其实中国层面的问题有很大一部分是跟财政体系相关的,功夫在诗外,金融改革要有全局观,这是金融以外,也要考虑财政层面的政策设计。美国2008年之后的经验,中国90年代的经验,都表明我们要在更高层次上设计新常态的经济和金融改革。

  从这个意义上来讲,中国手段还是蛮多的,美国实际上如果从新常态下调整的话,用了两类手段,一类是财政政策,一类是货币政策。欧元区用了一类政策,基本上就是货币政策,中国除了财政、货币,而且我们央行[微博]手里的工具比美国还要多,因为我们可以减息,美国利息降到0,美国没有存储率,相信央行有很多的工具可以做。

  央行如果想要做央妈,太伟大了,是全世界最伟大的央妈,我们对央行要有充分的信心。中国央行手里还有一个非常重要的工具,实际上是汇率,人民币国际化,因为它可以把中国的问题在国外解决。新常态是什么?新常态是两个市场。如果只是从国内眼光来讲国内的问题,这个没有真正的领会新常态。金融的问题要想到财政,同时国内的问题要想到国际,这是改革开放带来很重要的意义。

  李稻葵[微博]教授刚才讲我们不应该把央行称之为“央妈”,而且也不是为了维护资产价格的稳定,政策出发点不是为了这个。我个人觉得央行的政策有利于维护资产价格稳定,而且我们现在有必要进一步稳定资产价格。

  中国现在面临一系列的问题里面包括实体经济真实的利率可能比较高,如PPI连续31个月是负的,制造业里面面临真实的利率是相当高的,这个问题如何解决?王兆星副主席委婉表达了另外一个意见,银行在其中起重要的作用,因为利率是双刃剑。

  如果真正要把中国企业的杠杆率降下来,资本市场在里面要发挥非常重要的作用,而这个重要作用不是5%的融资量能够表达的。全世界三大经济体,美国、欧洲和中国,如果做一个比较的话,美国企业杠杆率是三个板块里面最低的,美国负债率只占GDP60%左右,欧元区是160%,中国是高于160%,这是上市公司和非上市公司所有的公司。

  美国为什么企业杠杆率这么低呢?原因不是美国企业在资本市场上融了多少资,这一点我同意李稻葵的意见,但更重要的原因是因为美国资本市场直接融资的手段比较好。如果没有好的资本市场,实际上美国企业的杠杆率不可能降,这个替代里面有非常大的放大性。为什么美国企业杠杆率低?

  我们应该考察一下什么样的企业在一个经济体里面杠杆率比较低,我的观察是有两类企业在经济里面杠杆率比较低,第一类企业是创新性企业,美国创新性企业做得非常好,中国的创新性企业负债率也非常低,所以经济要转型,我们要鼓励更多的创新性企业;第二类支持张涛局长的发言,国际化的企业,五百强的企业负债率低。

  所以要转型,一个要变得更加创新,一个是变得更加国际化。这方面都有很长的路要走,要做更多的国际化,SDI人民币国际化非常值得期待。同时中国资本(7.68, 0.07, 0.92%, 实时行情)市场的发展大有可为,投资中国股市为时不晚,谢谢大家!

 

责任编辑:陈爱

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